富兴配资从乡镇小厂到千亿巨头，三花智控的下一站是机器人？

从乡镇小厂到千亿巨头，三花智控（002050.SZ）花了40年。

今年以来，这家机器人概念明星公司股价已接近翻倍。9月26日，三花智控报收43.12元/股，总市值达1815亿元，即将冲刺2000亿元大关。

从制冷配件起家，相继切入新能源汽车、人形机器人赛道，三花何以屡屡能抓住产业大机会，实现价值跃迁？

梳理三花企业史，公司发展并非一帆风顺，比如其曾经尝试多元化受阻，然后才把精力放回主业。通过深耕热管理领域，进入特斯拉供应链，顺利转型tier 1（一级供应商），再到布局人形机器人机电执行器，作为“隐形冠军”的三花，背后经历了怎样的故事？

从被收购到反收购

三花智控是绍兴市新昌县的龙头公司，最早可追溯到1967年9月建立的“新昌县西郊人民公社农机修配综合厂”，当时的业务，是靠一只打铁红炉和少量手工工具进行简单的农具修造。

1979年，后来的三花创始人张道才来到西郊农机厂担任供销科长。西郊农机厂不久后更名为“新昌县西郊制冷配件厂”。

到了1982年1月，张道才被任命为副厂长，负责经营工作。两年后，张道才被任命为“新昌制冷配件厂”厂长，厂子随后更名为“浙江省新昌制冷配件总厂”。

1994年，刚经历股改的浙江三花集团公司正式成立。彼时的张道才正在筹划四通阀的市场大扩张。四通阀是让热泵型空调实现从制冷切换到制热的核心部件，最早在1957年由美国兰柯公司发明，也因为这个发明，兰柯成为一代空调供应商霸主。

三花通过模仿试制，1995年生产的四通阀已经为国内多家空调整机厂配套，且实现了部分出口。由于成本和技术的优势，到了1996年，四通阀产量达到了10万套，1999年更是突破了百万套。

此时的兰柯公司也注意到了这家来自中国的供应商新秀，1998年来到新昌，想要收购三花的四通阀产品。经过多轮谈判，兰柯的出价一度抬升到2500万美元。

不过，张道才最终拒绝了这项收购。在张道才看来，“四通阀的关键是解决产品质量的稳定性。解决了这个问题，我们在产品性能上就能超过美国兰柯，发挥我们的成本优势，将四通阀打入国际市场。”

有意思的是，到2006年，三花的四通阀销售规模达到2100万套，约占全球市场一半份额。而原收购方兰柯公司的四通阀业务却一直不断萎缩，直到2007年，攻守相易，三花完成了对兰柯四通阀业务的收购。

制冷板块是三花的基本盘，产品也从四通阀延伸至电子膨胀阀、电磁阀等，其中空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎是独家配套。得益于此，今年上半年，三花制冷空调电器零部件业务营收103.89亿元，同比上升25.49%。

与特斯拉共舞

关于三花进入新能源汽车行业的故事，不少人都会提到一个细节。

2008天夏天，张道才去万向集团拜访鲁冠球。

当时，鲁冠球一见到张道才，就兴冲冲地拿出几块锂电池板向其展示。“现在再去搞传统汽车没有必要了，日本及欧美的一些发达国家已经有非常成熟的技术和产业，要搞就搞新能源汽车。”

张道才此前已经有为三花找新赛道的考虑，并且看中了新能源汽车，与鲁冠球的这次会面，更坚定了他的想法。

三花与特斯拉这家全球新能源汽车先行者的第一次交集，则是一次不太成功的多元化并购的“副产品”。

2009年，三花决定收购以色列HelioFocus公司部分股权，共同开发太阳能热电技术。虽然这次多元化尝试并不算成功，三花最终出售了该项目，不过，这次收购的签约之行，张道才偶然邂逅了一辆特斯拉的Roadster。这是他第一次见到续航可达到300KM的电动汽车，进一步坚定了其深耕新能源汽车热管理的决心。

张道才认为，传统汽车空调是单冷空调，制热则用发动机余热来提供；而新能源汽车没有发动机，空调系统需要热泵才行。加上车载电池在长期运行中会发热，影响性能、寿命、行驶里程，更需要良好的散热管理。

除此之外，电机的高速运转、电控元器件等部件的散热新需求，都让新能源汽车的热管理要求远高于传统汽车，因此，新能源汽车的热管理就是三花的新未来。

后来经过一系列考察接触，三花终于进入了特斯拉的供应链。

2017年，特斯拉在加州弗雷蒙特工厂为其重磅车型Model 3举行了盛大的交车仪式。三花汽零作为新能源汽车热管理解决方案的重要提供商，受邀现场参与。

张道才后来回忆，过去，特斯拉的一级供应商大部分来自欧美、日本的知名企业。能进入直接供应商名单，说明“三花”已得到国际最顶尖新能源车企的认可。

而有了特斯拉的合作背书，某种程度上，三花也更顺利地打开了其他整车厂的大门。不过在营收上过度依赖大客户，也给三花带来了一定的“隐忧”。

今年上半年，三花汽车零部件业务营业收入为58.74亿元，同比上升了8.83%。东方证券研报分析称，其增速放缓预计主要受特斯拉上半年交付量同比下降影响。

下一站，机器人？

虽然人形机器人产业发展已久，但囿于技术和成本，一直没有大规模量产。

马斯克几乎凭借一己之力，重新将人形机器人拉回市场的聚光灯下。2021年，特斯拉在AI Day上发布了通用机器人计划。2022年10月，又展示了Optimus（擎天柱）人形机器人工程机。

此后，作为人形机器人领域跑得几乎最快的玩家之一，特斯拉Optimus的量产进度和供应商名单，成为资本市场不断热炒的话题。而作为产业内默认的共识，三花是特斯拉在中国为数不多的确定供应商。

2023年4月，三花公告称与绿的谐波签署战略合作。在当年5月的投资者交流中，三花管理层解释，“人工智能是未来发展的方向，公司布局机器人机电执行器业务，机电执行器主要由伺服电机、减速机构和编码器组成。谐波减速器是减速机构中非常重要的部件，全球做得最好的企业之一就是绿的谐波。我司通过与绿的谐波合作，提高整个执行器的技术壁垒，增强产品竞争力。在战略合作中，充分发挥各自优势，实现优势互补。”

今年8月，三花高管在投资者交流中透露，“坚定看好机器人作为AI最大应用场景的发展前景，聚焦机电执行器，并已成立专门的机器人事业部，积极配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地。机器人项目整体推进非常顺利。”

有业内某公司机器人业务负责人曾经这样对记者表示，特斯拉的机器人所有部件几乎都是自研，供应商主要是做代工，与特斯拉合作研发。像三花这样从汽车零部件转过来的供应商会非常有优势，因为其对系统的理解能力远胜其他玩家。

不过，特斯拉擎天柱的进展并不算稳定，今年6月，其人形机器人项目负责人官宣离职。资本市场也一直在猜测，马斯克此前公开承诺的今年5000台的量产预期能否达到。或许一切要等到Optimus V3出来，才能有眉目了。

人形机器人行业毫无疑问是星辰大海。不过，与其他同行一样，张道才的三花智控也还在摸着石头过河。人形机器人业务能否成为三花的新增长曲线，仍有待时间给出答案。

（作者：邓浩编辑：张伟贤）